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在业内人士看来
，在“1+N ”政策红利与监管评价双重驱动下，券商并购重组业务正从规模竞赛转向质量比拼 ，行业优胜劣汰进程显著提速 。

市场扩容背后短板：从“通道撮合”到“产业整合
”

并购重组市场的历史性扩容
，正在暴露券商投行能力的结构性短板
。

Choice数据显示，截至2026年6月12日 ，全市场年内已披露并购重组事件达2795单，累计交易总金额超25万亿元
，已接近2025年全年的29.5万亿元。其中，超七成并购标的集中于半导体 、电子信息
、新能源、装备制造等战略性新兴产业 。

然而光鲜数据之下 ，部分券商的“能力赤字
”日益凸显
。长期以来
，部分机构将并购重组视为“通道业务”，导致部分项目虽然完成交易 ，却未能实现“1+1＞2 ”的协同效应。申万宏源研究指出
，纵向对比2026年以来的案例，并购公告发布后的初期事件性超额收益相较此前已明显趋弱 ，资金不再盲目为“讲故事
”买单
，而是将目光放在交易对价是否合理 、业务协同性究竟如何等实质性指标上 。

这一分化在头部与中小券商之间表现得尤为明显
。东吴证券非银团队研究显示，2026年一季度 ，TOP5券商合计承销境内IPO为150亿元
，市场份额达50%，较2025年一季度提升10个百分点；43家上市券商投行业务净收入合计88.54亿元 ，同比增长32.46%，但仅21家同比正增长
，前五名集中度高达56.24%。头部机构凭借资本实力、客户网络与品牌优势占据高价值项目，而中小券商在交易规模
、复杂架构设计及跨境并购经验上存在明显短板 。

全联并购公会会长范树奎在近日的“2026上市公司并购重组交流会”上指出 ，当前并购市场仍面临估值难、落地难 、整合难。尤其是在新兴产业领域
，标的资产缺乏可比案例，估值定价成为交易达成的首要障碍；而并购后的文化融合
、管理协同与业务整合 ，更是决定并购成败的关键
。

评价新规重塑竞争逻辑：从“规模至上 ”到“质量为王
”

近日
，中证协向各券商下发《关于开展2026年证券公司支持上市公司并购重组能力专项评价的通知》，为行业竞争确立了全新规则。

根据通知 ，评价指标涵盖典型案例、经营业绩和专业力量三部分
，权重分别为50% 、30%和20% 。其中，典型案例部分由专家评审确定入围项目 ，服务科创和新质生产力发展的入围案例每个赋值15分
，较其他案例高出5分；经营业绩考察业务收入
、重组金额和重组家数；专业力量则关注是否设立专门并购业务部门及资深人员数量
。

这一评价体系将直接纳入券商分类监管。分类监管不仅关系到券商的评级声誉，更直接影响创新业务资格、风险控制指标计算标准 、现场检查频率等核心监管类别 。业内人士认为 ，对头部券商而言，评价是巩固护城河的加分项；对中小券商而言
，则可能成为压垮骆驼的“最后一根稻草
”
。若无法在典型案例或专业力量上获得足够分值，一旦分类评价降级 ，其债券承销
、衍生品交易、跨境业务等资格可能受到限制
，进而陷入“评级下降——业务受限——收入下滑——人才流失”的恶性循环。

这种“以质定分 ”的评价设计，实质上宣告了规模至上时代的终结 ，券商行业内部的并购重组已在加速演绎“由量转质”的逻辑 。比如
，中金公司换股吸收合并东兴证券 、信达证券的“三合一
”草案于今年5月18日正式发布，交易对价达1139亿元；国泰海通整合效应持续释放 ，2025年营收同比增长87.4%；国联民生证券通过战略性并购实现2025年归母净利润增长405.49%
。这表明
，头部机构正通过主动整合升级，而部分特色不鲜明的中小券商 ，或将面临被整合或边缘化的命运。

破局路径：从“通道商”到“产业投行 ”

面对评价新规与市场理性的双重倒逼
，券商并购重组业务的转型已刻不容缓 。

从未来市场机遇看，广发证券首席经济学家郭磊指出 ，当前并购重组的机遇正蕴藏于三大浪潮之中：首先是技术驱动，人工智能引领的第六轮技术革命
，为中国产业在场景化应用中提供了弯道超车的机会；其次是供应链驱动，全球产业链重塑背景下 ，中国企业有望从新兴市场的工业化崛起中捕捉跨境并购红利；再次是新业态驱动
，中国消费进入品质化阶段，新一轮消费升级将催生新的并购整合需求
。

头部券商早已在探路转型。一是在业务协同层面 ，广发证券正推进“投行+投资 ”的深度联动 。广发证券执行董事
、副总经理肖雪生表示
，面对行业变局，广发证券的选择是打造方案设计、交易撮合 、配套融资、落地整合的全链条服务能力 ，通过旗下直投
、并购基金与投行部门的协同
，为上市公司提供“融资+融智
”的综合服务。二是在跨界融合层面，广发证券也在探索“商行+投行”模式 ，其将银行的资金与券商的专业优势相结合
，为复杂并购交易提供更灵活的交易结构设计
。

对中小券商而言，差异化生存是唯一选择。申万宏源指出 ，中小机构唯有依托属地产业优势，在绿色金融、科技金融或特定行业研究中构筑特色护城河
，才能避免被时代洪流吞没 。例如，深耕区域经济的券商可聚焦本地专精特新企业的产业链整合；在特定行业积累投研优势的券商 ，可转型为行业精品投行
，以专业深度换取市场生存空间
。

业内人士表示，在并购重组能力评价的指挥棒下 ，那些能够将并购能力内化为核心竞争力 、从牌照通道商蜕变为产业整合服务商的券商
，将在新一轮行业洗牌中占据主动，而停留在传统思维
、依赖监管红利生存的机构 ，终将被市场出清。

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