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"> 自今年1月下旬创下历史新高以来
，国际金价持续震荡下行。进入6月，随着美联储加息预期升温 ，黄金跌势明显加快
，今年以来涨幅几乎全部回吐 。6月8日，截至记者发稿时 ，伦敦金现货价格失守4300美元/盎司关口，市场情绪明显降温
。

值得关注的是
，在金价持续调整之际，全球央行购金热情并未减弱 ，黄金在全球官方储备资产中的占比也不断提升。

机构人士认为
，美以伊冲突引发的能源价格飙升并未激活黄金传统避险功能，反而因推升通胀预期而对金价形成压制 。短期来看 ，美元走强和美债收益率攀升令持有黄金的机会成本上升
，金价仍将承压
。但从中长期来看，全球央行持续增持黄金、国际储备体系重构以及长期存在的避险需求等因素 ，仍将为金价提供支撑。

金价持续回调

6月8日
，黄金市场延续下跌态势 。伦敦金现货价格开盘报4330.21美元/盎司，截至北京时间6月8日17时30分 ，伦敦金现货价格报4276.44美元/盎司
，跌幅为1.21%，盘中最低下探至4268.02美元/盎司 ，失守4300美元/盎司关口。

自1月29日伦敦金现货价格触及历史高点5598.75美元/盎司后，国际金价开启持续下行通道
。5月
，伦敦金现货价格累计下跌1.80%。6月以来，金价加速下行 ，6月5日单日下跌3.25%
，截至北京时间6月8日17时30分累计跌幅超过5% 。

自1月29日高点以来，截至北京时间6月8日17时30分 ，伦敦金现货价格今年已累计下跌约20%
，今年以来的涨幅全部蒸发
。

对于本轮黄金回调的原因，多家机构认为 ，随着加息预期升温
，市场逻辑逐步转向高利率交易。

申银万国期货认为，近期贵金属走势主要受美以伊冲突扰动 ，美以伊谈判反复拉扯
，短期内美联储维持鹰派姿态，实际利率偏高 ，对贵金属形成持续压制 。与此同时，3月以来全球黄金ETF持续流出
，贵金属市场短期内缺乏上行动能
。

值得注意的是，近期地缘冲突反复并未像过去那样明显推升金价。

华泰证券分析认为 ，“大炮一响
，黄金万两”这句俗话并未应验，原因在于此前黄金已经历长时间上涨 ，市场对黄金看多形成较强共识
，避险需求提前释放 。

与此同时，随着霍尔木兹海峡封锁时间拉长 ，全球物资短缺压力持续上升
，与黄金相比，石油等具有更强需求刚性和现实属性的资产成为资金追逐的热点
。

华泰证券认为 ，不少石油出口国 、石油净进口国现金流均收紧
，但这些国家恰恰是此前全球黄金的重要边际买家，而在现金流收紧时 ，此前有较大浮盈的黄金成了主权基金减持的优选。因此，华泰证券判断
，短期金价或仍将承压，“海峡不开 ，黄金难涨 ” 。

央行购金热情未减

尽管金价持续回调
，但全球央行配置黄金的热情并未降温
。

中国人民银行6月7日公布数据显示，截至5月末 ，中国黄金储备达到7496万盎司
，较4月末增加32万盎司，这也是中国央行连续第19个月增持黄金。

从全球范围来看 ，黄金在官方储备体系中的地位正不断提升 。新华社消息
，欧洲中央银行近日发布报告说，截至2025年年底 ，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%
，超越美国国债，成为全球官方储备第一大资产。报告显示 ，美国国债在全球官方储备资产中占比降至22%，其他以美元计价的储备资产占比为20%
，欧元储备资产占比为15%
。

报告认为，黄金储备占比的大幅提升首先得益于估值效应。受2024年和2025年国际金价连续井喷式上涨的影响 ，黄金资产价值水涨船高
，从而在全球官方储备中的占比相应提高 。报告显示，尽管金价处于历史高位 ，2025年各国央行的黄金购买量仍维持在较高水平
。欧洲央行表示
，在地缘局势风险上升之际，各国央行购买黄金增强资产负债表的韧性 ，不仅是为了实现资产多元化
，也是为了对冲地缘局势风险。

华泰证券估算，黄金在央行资产中的占比已经从2022年俄乌冲突爆发前的11.8%上升至2025年底的24.5% ，这一变化速度远超市场预期 。

中长期逻辑未改

近期美国加息预期升温
，对金价也形成一定短期压力
。美国劳工统计局（BLS）上周公布的数据显示，美国5月非农就业人数增加17.2万人 ，明显高于市场预期。

强劲的就业数据也推动市场重新评估美联储政策路径 。美联储观察工具显示，市场对9月美联储议息会议加息25个基点的预测概率已升至39.3%
。此外
，本周即将公布的美国CPI数据，也将成为影响市场判断的重要变量。

从短期来看 ，黄金面临的压力仍然较大 。新世纪期货分析认为
，美元指数和美债收益率维持高位，将继续提高持有黄金的机会成本
。与此同时 ，中东局势推动能源价格上涨
，市场担忧全球通胀重新抬头，对各主要央行降息预期也有所降温 ，甚至开始重新讨论加息的可能性。在这一背景下
，资金更倾向于流向美元资产，黄金承压 。

华泰证券也认为 ，短期内全球名义利率可能进一步上升
，从而推升真实利率，使金价进一步承压。

不过 ，世界黄金协会认为，加息与黄金并非简单的负相关关系
。该协会称
，传统观点认为加息会推升实际利率和美元，从而压制黄金价格。但历史数据显示 ，黄金在不同加息周期中的表现并不一致
，在部分加息阶段，黄金反而取得了正收益 。

长期来看 ，机构并不悲观
。兴业证券认为
，短期金价的支撑位在4300美元/盎司，全年黄金价格区间下沿在4000美元/盎司至4100美元/盎司之间。而中长期来看 ，随着美联储加息周期结束
，降息预期重启，以及全球央行持续增持黄金 ，金价有望重拾升势 。白银
、铂金、钯金等贵金属
，因其兼具金融与工业双重属性，整体走势将跟随贵金属板块运行 ，上涨潜力的释放则依赖于工业需求的配合
。

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