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2026年以来 ，私募股权退出领域一系列标志性事件上演
。业内人士指出
，退出渠道正在经历从单一出口向多元模式转型的深层变革，行业久违的流动性改善有了真实落点。

产业并购+控股整合重塑价值链

紫荆资本认为 ，在私募股权投资基金构成经济社会高质量发展重要组成部分的当下
，如何妥善解决各类生态问题，已成为全行业高度关注的紧迫议题 。指导意见确立了新形势下的“1+N+X”的政策制度体系 ，全方位回应目前面临的各项问题
。“其中
，退出难是中国PE/VC行业最现实的痛点之一。 ”紫荆资本称 。

指导意见提出，畅通多元退出渠道 ，包括IPO 、并购重组
、S基金份额转让、回购清算等方式
。

回顾今年的一级市场，不少机构通过并购重组在退出方面卓有成效。比如
，今年年初，信宸资本的嘉信立恒项目实现落地 。自2018年起 ，信宸资本陆续收购多家企业
，2021年整合为统一平台嘉信立恒
。今年1月，新大正宣布 ，以约9.17亿元对价收购嘉信立恒75.1521%的股权。这项交易被视为信宸资本完成“控盘型并购整合+产业协同退出 ”的经典案例
，为私募股权基金参与产业升级提供具有参考价值的实践样本 。据悉，最终交易采用“股份+现金各占50%”的结构 ，信宸资本既通过现金部分锁定收益
，又保留新大正14.92%股份，分享后续协同红利 ，完美契合当下LP对DPI（实缴资本分配）的诉求
。

“从2025年的相关数据来看
，控股型投资交易金额和数量持续攀升，资金向具备主动创造价值能力的头部机构集中 ，‘并购六条’及其配套规则修订进一步激发了产业整合活力，让并购基金从财务套利者转向产业价值创造者。
”业内人士向记者表示 。

天图投资清仓优诺中国的交易则展示了另一种成熟逻辑。天图投资掌舵优诺中国六年
，熬过了较长的亏损期，在2023年扭亏 、2024年净利润飙至9545万元的业绩高点后选择落袋为安
。“子公司天图兴鹏目前正处于退出期 ，出售将使其履行有限合伙协议项下的退出义务。”天图投资给出的理由简单直接 。而IDG资本以15.7亿元接盘
，看中的是优诺已验证的品牌资产与其在新茶饮/连锁渠道侧的生态协同可能
。这种“一个机构退出即另一个机构的配置起点 ”的接力结构，恰是成熟市场退出生态的健康表征。

险资入局S基金折价交易成常态

险资加速入场成为今年S市场最显著的变量之一 。2026年开年 ，中汇人寿以11.45亿元入局云锋基金旗下麒鸿投资中心
，承接8位个人投资者合计超18亿元的退出份额；中国人寿拟出资28亿元参设福建鑫睿科创接力基金，

新华人寿出资5亿元成为CPE源峰管理的磐信基金LP——三笔交易合计涉资超44亿元 ，险资“长钱 ”扫货S份额的趋势明确
。

业内人士指出
，在保险预定利率降至历史低位、资产端收益率承压的背景下，S基金份额因底层资产已过盲池期
、业务模式和成长路径相对清晰 ，恰好匹配险资对久期、收益 、安全性的三重诉求。市场人士表示
，当前S交易折价率呈现明显分化，市场化定价机制逐步成型 。

赛诺佳易（北京）国际商务咨询有限公司旗下的品牌LP投顾于近期发布的《VC/PE机构A股退出报告（2025）》显示 ，S交易已从单纯的流动性补充工具，逐步升级为GP（普通合伙人）主动管理DPI（投入资本收益率）的核心抓手
。而随着险资等长线金融资本及国资的加速入局
，S交易市场的运作生态将加速完善。“期待国资S份额转让细则尽快出台，提升资产流动性 。
”中宏人寿首席投资官王海晶表示
。

新模式持续涌现

打开退出新思路

记者梳理发现 ，除传统并购与S交易外
，PE培育新平台
、NewCo跨境退出等新模式正在打破路径依赖。

启明创投入主天迈科技筹划资产注入的动作，代表了头部机构对上市平台的主动运作 。业内人士表示 ，这种模式更注重资产与平台的协同性
，通过提前锁定上市载体，缩短资产证券化周期 ，为优质资产提供定制化退出通道。

而NewCo模式则为创新药资产出海提供了“安全转换插头
”
。2026年5月UCB以22亿美元收购CandidTherapeutics的交易中
，岸迈生物的BCMATCE分子凭借安全性优势成为核心资产，启明创投通过“中国资产+美国团队+中美创投”的组合 ，仅用不到两年时间就完成了从孵化到并购退出的闭环。3月
，OuroMedicines被Gilead收购，总交易金额达21.75亿美金 。深入分析这单NewCo交易会发现 ，早在2025年1月，LongRiver江远投资就参与了OuroMedicines1.2亿美元的A轮融资
。

业内人士表示
，当前，改善退出环境已成共识。国家级并购基金的设立将进一步激活存量资产流转 ，但机遇始终与挑战并存 。“问题的根源不只在退出通道
，而在存量待退出资产规模、历史高估值投资 、二手份额折扣预期
、国资审计评估等因素叠加
。这个问题很难靠单一政策解决，或需要资金供给、资产质量 、资产价格
、并购市场和S基金市场的协同改善。 ”紫荆资本指出 。

展望未来 ，贝恩公司表示
，尽管市场仍面临阻力，但退出环境持续改善、资本供给保持充裕 ，将为具备优势的投资者带来优质投资机会
。那些能驾驭市场波动 、保持高效执行的私募机构
，有望在未来数年收获最大红利。

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