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值得关注的是
，在金价持续调整之际，全球央行购金热情并未减弱 ，黄金在全球官方储备资产中的占比也不断提升 。

机构人士认为，美以伊冲突引发的能源价格飙升并未激活黄金传统避险功能
，反而因推升通胀预期而对金价形成压制
。短期来看，美元走强和美债收益率攀升令持有黄金的机会成本上升 ，金价仍将承压。但从中长期来看
，全球央行持续增持黄金 、国际储备体系重构以及长期存在的避险需求等因素，仍将为金价提供支撑 。

金价持续回调

6月8日 ，黄金市场延续下跌态势
。伦敦金现货价格开盘报4330.21美元/盎司
，截至北京时间6月8日17时30分，伦敦金现货价格报4276.44美元/盎司 ，跌幅为1.21%
，盘中最低下探至4268.02美元/盎司，失守4300美元/盎司关口。

自1月29日伦敦金现货价格触及历史高点5598.75美元/盎司后 ，国际金价开启持续下行通道 。5月
，伦敦金现货价格累计下跌1.80%。6月以来，金价加速下行 ，6月5日单日下跌3.25%，截至北京时间6月8日17时30分累计跌幅超过5%
。

自1月29日高点以来
，截至北京时间6月8日17时30分，伦敦金现货价格今年已累计下跌约20% ，今年以来的涨幅全部蒸发。

对于本轮黄金回调的原因
，多家机构认为，随着加息预期升温 ，市场逻辑逐步转向高利率交易 。

申银万国期货认为
，近期贵金属走势主要受美以伊冲突扰动，美以伊谈判反复拉扯 ，短期内美联储维持鹰派姿态
，实际利率偏高，对贵金属形成持续压制
。与此同时 ，3月以来全球黄金ETF持续流出
，贵金属市场短期内缺乏上行动能。

值得注意的是，近期地缘冲突反复并未像过去那样明显推升金价 。

华泰证券分析认为 ，“大炮一响，黄金万两”这句俗话并未应验
，原因在于此前黄金已经历长时间上涨，市场对黄金看多形成较强共识 ，避险需求提前释放
。

与此同时
，随着霍尔木兹海峡封锁时间拉长，全球物资短缺压力持续上升 ，与黄金相比
，石油等具有更强需求刚性和现实属性的资产成为资金追逐的热点。

华泰证券认为，不少石油出口国、石油净进口国现金流均收紧 ，但这些国家恰恰是此前全球黄金的重要边际买家
，而在现金流收紧时，此前有较大浮盈的黄金成了主权基金减持的优选 。因此 ，华泰证券判断
，短期金价或仍将承压，“海峡不开 ，黄金难涨 ”
。

央行购金热情未减

尽管金价持续回调，但全球央行配置黄金的热情并未降温。

中国人民银行6月7日公布数据显示
，截至5月末，中国黄金储备达到7496万盎司 ，较4月末增加32万盎司
，这也是中国央行连续第19个月增持黄金 。

从全球范围来看，黄金在官方储备体系中的地位正不断提升
。新华社消息 ，欧洲中央银行近日发布报告说
，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27% ，超越美国国债
，成为全球官方储备第一大资产。报告显示，美国国债在全球官方储备资产中占比降至22% ，其他以美元计价的储备资产占比为20%
，欧元储备资产占比为15% 。

报告认为，黄金储备占比的大幅提升首先得益于估值效应。受2024年和2025年国际金价连续井喷式上涨的影响 ，黄金资产价值水涨船高，从而在全球官方储备中的占比相应提高
。报告显示
，尽管金价处于历史高位，2025年各国央行的黄金购买量仍维持在较高水平。欧洲央行表示 ，在地缘局势风险上升之际
，各国央行购买黄金增强资产负债表的韧性，不仅是为了实现资产多元化 ，也是为了对冲地缘局势风险 。

华泰证券估算
，黄金在央行资产中的占比已经从2022年俄乌冲突爆发前的11.8%上升至2025年底的24.5%，这一变化速度远超市场预期
。

中长期逻辑未改

近期美国加息预期升温 ，对金价也形成一定短期压力。美国劳工统计局（BLS）上周公布的数据显示
，美国5月非农就业人数增加17.2万人，明显高于市场预期 。

强劲的就业数据也推动市场重新评估美联储政策路径
。美联储观察工具显示 ，市场对9月美联储议息会议加息25个基点的预测概率已升至39.3%。此外
，本周即将公布的美国CPI数据，也将成为影响市场判断的重要变量 。

从短期来看 ，黄金面临的压力仍然较大
。新世纪期货分析认为，美元指数和美债收益率维持高位
，将继续提高持有黄金的机会成本。与此同时，中东局势推动能源价格上涨 ，市场担忧全球通胀重新抬头
，对各主要央行降息预期也有所降温，甚至开始重新讨论加息的可能性 。在这一背景下 ，资金更倾向于流向美元资产
，黄金承压
。

华泰证券也认为，短期内全球名义利率可能进一步上升 ，从而推升真实利率
，使金价进一步承压。

不过，世界黄金协会认为 ，加息与黄金并非简单的负相关关系 。该协会称
，传统观点认为加息会推升实际利率和美元，从而压制黄金价格。但历史数据显示 ，黄金在不同加息周期中的表现并不一致，在部分加息阶段
，黄金反而取得了正收益
。

长期来看，机构并不悲观。兴业证券认为 ，短期金价的支撑位在4300美元/盎司
，全年黄金价格区间下沿在4000美元/盎司至4100美元/盎司之间 。而中长期来看，随着美联储加息周期结束 ，降息预期重启
，以及全球央行持续增持黄金，金价有望重拾升势
。白银
、铂金、钯金等贵金属 ，因其兼具金融与工业双重属性
，整体走势将跟随贵金属板块运行，上涨潜力的释放则依赖于工业需求的配合。

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